JAKARTA — Nasib investor PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk kembali menjadi sorotan setelah emiten berkode saham GIAA itu dipastikan tidak membagikan dividen untuk tahun buku 2025. Keputusan tersebut memperpanjang deretan kekecewaan pemegang saham yang selama bertahun-tahun menunggu maskapai pelat merah itu bangkit dari tekanan finansial berkepanjangan.

Di tengah harapan pemulihan industri penerbangan nasional pascapandemi, Garuda Indonesia justru masih bergulat dengan beban utang, kerugian operasional, hingga tekanan arus kas yang belum sepenuhnya pulih. Bahkan suntikan modal jumbo dari negara yang nilainya mencapai puluhan triliun rupiah dinilai belum mampu mengangkat performa keuangan perusahaan secara signifikan.

Kondisi itu membuat banyak investor mulai mempertanyakan efektivitas strategi restrukturisasi yang selama ini dijalankan manajemen Garuda Indonesia.

Dalam Rapat Umum Pemegang Saham Tahunan (RUPST) terbaru, perseroan memutuskan tidak membagikan dividen kepada pemegang saham. Seluruh laba operasional dan arus kas perusahaan diprioritaskan untuk memperkuat fundamental bisnis dan menjaga keberlangsungan operasional.

Bagi investor ritel, keputusan tersebut terasa pahit. Pasalnya, Garuda Indonesia selama beberapa tahun terakhir praktis tidak memberikan imbal hasil dividen yang menarik di tengah volatilitas harga saham yang cukup tinggi.

Suntikan Dana Rp23,67 Triliun Belum Mampu Pulihkan Kinerja
Publik masih mengingat langkah pemerintah melalui Danantara Asset Management yang menginjeksi modal jumbo sebesar Rp23,67 triliun ke Garuda Indonesia. Suntikan dana tersebut dilakukan melalui mekanisme private placement dan konversi pinjaman pemegang saham.

Dari total nilai injeksi tersebut, sekitar Rp17,02 triliun berasal dari setoran modal tunai, sedangkan Rp6,65 triliun merupakan konversi utang pemegang saham.

Dana segar itu dialokasikan untuk berbagai kebutuhan strategis perusahaan. Sebanyak Rp8,7 triliun digunakan untuk modal kerja Garuda Indonesia, termasuk biaya perawatan dan pemeliharaan armada pesawat yang selama ini menjadi salah satu beban terbesar perusahaan.

Sementara sisanya sekitar Rp14,9 triliun dialokasikan untuk mendukung operasional Citilink, anak usaha Garuda Indonesia yang bergerak di segmen penerbangan berbiaya rendah.

Sebagian dana Citilink bahkan digunakan untuk menyelesaikan kewajiban pembayaran bahan bakar kepada Pertamina yang menumpuk sejak periode 2019 hingga 2021.

Namun besarnya suntikan modal negara tersebut ternyata belum mampu membawa Garuda Indonesia keluar dari tekanan keuangan secara menyeluruh.

Rugi Bersih Garuda Membengkak Tajam
Sepanjang tahun buku 2025, Garuda Indonesia mencatat rugi bersih sebesar USD322,48 juta. Angka tersebut melonjak drastis dibandingkan kerugian tahun sebelumnya yang tercatat USD72,70 juta.

Artinya, kerugian perusahaan meningkat lebih dari empat kali lipat hanya dalam satu tahun.

Kinerja negatif tersebut dipicu penurunan pendapatan usaha yang tergerus sekitar 5,85 persen menjadi USD3,21 miliar dari sebelumnya USD3,41 miliar.

Penurunan terbesar berasal dari sektor penerbangan berjadwal yang menjadi tulang punggung bisnis perseroan. Pendapatan dari layanan penerbangan reguler turun menjadi USD2,51 miliar dibanding tahun sebelumnya sebesar USD2,74 miliar.

Tekanan jumlah penumpang, fluktuasi harga tiket, hingga kompetisi ketat antar maskapai disebut menjadi penyebab utama melemahnya pendapatan tersebut.

Di sisi lain, beban operasional perusahaan tetap tinggi. Beban pemeliharaan dan perbaikan pesawat melonjak menjadi USD661,36 juta dari sebelumnya USD536,95 juta.

Biaya promosi, penjualan tiket, dan pemasaran juga meningkat seiring upaya perusahaan mempertahankan pangsa pasar di tengah ketatnya persaingan industri penerbangan nasional.

Kuartal I 2026 Masih Merugi
Memasuki kuartal pertama 2026, kondisi Garuda Indonesia memang menunjukkan sedikit perbaikan, tetapi perusahaan masih belum keluar dari zona rugi.

Per 31 Maret 2026, Garuda mencatat rugi bersih sebesar USD46,48 juta. Meski lebih baik dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya yang rugi USD76,49 juta, angka tersebut tetap menunjukkan bahwa tekanan keuangan belum sepenuhnya teratasi.

Pendapatan usaha perusahaan pada kuartal pertama 2026 tercatat sebesar USD762,35 juta atau naik sekitar 5,36 persen dibanding periode yang sama tahun lalu.

Kontributor utama tetap berasal dari penerbangan berjadwal yang menghasilkan pendapatan USD648,10 juta.

Namun di balik pertumbuhan pendapatan tersebut, perusahaan masih menghadapi beban operasional yang tinggi serta tekanan terhadap struktur modal dan arus kas.

Total defisit Garuda Indonesia bahkan membengkak menjadi USD3,87 miliar. Jumlah liabilitas perusahaan juga meningkat menjadi USD7,43 miliar.

Situasi ini membuat proses pemulihan Garuda dinilai masih sangat panjang dan penuh tantangan.

Pefindo Beri Prospek Negatif
Tekanan finansial yang terus membayangi Garuda Indonesia membuat lembaga pemeringkat PT Pemeringkat Efek Indonesia (Pefindo) menetapkan outlook negatif terhadap perusahaan.

Garuda saat ini masih mengantongi peringkat idBBB, tetapi dengan prospek negatif akibat tingginya risiko tekanan industri penerbangan global.

Pefindo menilai volatilitas harga bahan bakar pesawat yang dipengaruhi tensi geopolitik global berpotensi semakin membebani kondisi keuangan Garuda yang masih rapuh.

Selain itu, kompetisi industri penerbangan yang sangat ketat juga menjadi faktor risiko utama.

Meski demikian, Pefindo tetap mengakui Garuda Indonesia memiliki posisi strategis bagi pemerintah sebagai maskapai nasional dengan jaringan penerbangan yang luas.

Namun jika tekanan operasional terus berlanjut dan dukungan pemerintah melemah, bukan tidak mungkin peringkat Garuda akan kembali diturunkan.

Free Float Minim, Investor Ritel Tertekan
Berdasarkan data Bursa Efek Indonesia hingga akhir April 2026, porsi saham publik Garuda Indonesia hanya sekitar 7,8 persen.

Mayoritas saham perusahaan kini dikuasai oleh Danantara Asset Management dengan kepemilikan mencapai lebih dari 91 persen.

Kondisi free float yang minim membuat likuiditas saham GIAA di pasar relatif terbatas dan rentan terhadap volatilitas tinggi.

Jumlah pemegang saham Garuda Indonesia juga tercatat menurun. Per April 2026, jumlah investor GIAA turun menjadi sekitar 74 ribu pihak dibanding bulan sebelumnya yang mencapai hampir 76 ribu investor.

Penurunan jumlah investor ini dinilai mencerminkan menurunnya optimisme pasar terhadap prospek jangka pendek perusahaan.

Analis pasar modal menilai Garuda Indonesia masih membutuhkan waktu panjang untuk benar-benar pulih, terutama dalam memperbaiki profitabilitas dan menekan beban operasional.

Tantangan Garuda Semakin Berat
Di tengah tekanan ekonomi global dan fluktuasi nilai tukar rupiah, industri penerbangan nasional memang menghadapi tantangan berat.

Harga avtur yang masih tinggi, biaya perawatan armada, serta pelemahan daya beli masyarakat membuat maskapai harus bekerja ekstra menjaga keseimbangan bisnis.

Garuda Indonesia sebagai maskapai nasional juga menghadapi tuntutan besar untuk tetap menjaga layanan dan konektivitas penerbangan nasional.

Namun tanpa efisiensi yang kuat dan strategi bisnis yang lebih agresif, pemulihan Garuda diperkirakan akan berjalan lambat.

Bagi investor, kondisi ini menjadi dilema besar. Di satu sisi Garuda memiliki nilai strategis dan dukungan negara, tetapi di sisi lain kinerja keuangan yang belum stabil membuat risiko investasi tetap tinggi.

Publik kini menunggu apakah restrukturisasi besar-besaran yang telah dilakukan selama beberapa tahun terakhir benar-benar mampu membawa Garuda Indonesia kembali terbang tinggi atau justru terus bergantung pada suntikan modal negara.